水皮杂谈:5·30后遗症 6000点拷贝3000点行情
真是三十年河东，三十年河西。
想当初中石化在香港的发行价不过1.60元港币，而在A股居然定价为4.4元人民币，不但让抢进的投资者饱尝套牢之苦，而且也曾一度让社保基金"偷鸡不成反蚀把米"。
但是现在中石油回归，网上的定价却只有16.7元，而港股的交易价却是19元港币。
如果说过去A股的高价增发实际上是补贴了H股股东的话，那么，现在A股较之H股12%还多的折让是不是让A股的股东沾了H股的便宜呢？
问题当然不会这么简单。
尽管国内不少机构认为中石油的价格会在30元上下，甚至有的港股分析师给出了50元的惊人之价，但是，大家都知道的一个现实是，在中石油确定回归之前，中石油的港股也就是11元的东西，19元的涨幅完全是拜托了回归的利好才短期打上去的价位。
无独有偶，也正是拜托了中石油的回归，中石化的股价也才从16元的平台起步，短短一个月中狂涨到了26元的高位，尤其是在10月1日之后，股价的涨幅更是达到了惊人的30%。
中石化不是一般的股票，而是一个指标权重股，中石化的流通盘不是一个亿的数量级，而是85亿的数量级，中石化是一头名副其实的大象，大象狂舞会有什么结果呢？
结果大家都看到了，踩死无数的蚂蚁，踩塌了表演的舞台，指数也就从6000点的高空，飞流直下到5500点。
一将功成万骨枯。
两个月前，《华夏时报》的头版曾经推出过一篇红筹回归的猜想，究竟是王者归来呢，还是会演化成牛市终结呢？中石油虽然不是标准的红筹股，但却是权重最大的蓝筹股，同时还是亚洲最挣钱的公司。回归仪式搞得好可以为牛市增添新鲜血液，搞不好就会成为资金的吸血鬼。
中石油现在毫无疑问已经将蓝筹的泡沫推向了极致。"二八"现象向"一九"发展，这既是"5·30"的后遗症，也是大盘风险释放的必然。
那么，管理层"点杀"蓝筹泡沫的后果会怎样，会拉开中期调整的序幕吗？
水皮认为，恰恰相反，"点杀"蓝筹泡沫导致的暴跌也许正是中期调整的结束。
为什么这么讲？
因为对于绝大多数的股票而言，所谓中期调整早在10月1日前后就已经展开了。大家都在抱怨挣了指数亏了钱，事实也的确如此。从5500点到6000点行情就是工商银行、中国联通、中石化和中国神华几只股票的拉升，每一天的盘面上都是绿的比例远远高于红的比例。不知不觉之中，80%的股票已经跌出了50%以上的空间，不少股票更是跌出了"5·30"之后的新低，所以对于大盘而言，中期调整一直在进行，只不过没有在指数上体现而已。因此，指数的暴跌在很大程度上只是摧毁投资者信心的最后打击，恐慌的形成就是这种打击的直接结果。
牛市是不是就此变成了熊市，6000点会不会变成头部，类似的问题在3000点已经出现过，现在再一次摆到了大家的面前。
水皮认为6000点不会是顶，正如3000点不是头一样，但是年内围绕6000点作整理是不可避免的，因为要消化蓝筹的泡沫，要承接蓝筹的下跌，指数就必须作出牺牲。
类似的观点，水皮在早前的杂谈中论述过多次，最担心的情况就是目前这种覆巢之下没有完卵的盘势，所以这一次明确指出6000点将拷贝3000点的震荡行情，就是希望大家不要把失望当绝望，把牛市当熊市。
胡哥总书记在17大的报告中刚刚提出要创造条件让群众拥有更多的财产性收入，管理层还没有来得及把总书记的指示落实到实处，该创造的条件还没有创造，中国的牛市就宣告结束了？
世界上从来没有鬼，人吓人吓死人。文章结尾之时，沪深股市的盘面上不但指数飘红，上涨的个股也在10月1日之后第一次超过了下跌的个股，新的希望在绝望中产生了。
相关评论：
皮海洲：下跌是理性选择
上证指数自10月16日创下6124点的历史新高后，总体上表现为一种下跌回调的走势。先是四连阴，为本轮牛市行情所罕见；接着又是10月25日的暴跌，上证指数暴跌280.71点，跌幅达4.80%，两市下跌的个股超过1400家，其中逾400只个股跌停，这在近期的行情中也是极为少见的。
造成当前行情的下跌，有一定的外在因素影响。如10月18日上证指数大跌211点，当天的"A股H股互换"消息无疑是罪魁祸首。而10月25日的暴跌，显然与炒股须申报个税的市场传闻有很大的关系。
不过，当前行情的下跌，更是市场自身的一种内在要求，是市场理性选择的一种结果。因为股指登上6000点高位之后，两市的平均市盈率高达70倍以上，这一数据甚至超过了日本股市泡沫破灭前的估值水平，股市的投资风险在加剧，股票的投资价值不复存在，市场完全处于投机炒作状态，以至一些理性的投资者不得不纷纷退场观望，甚至就连一些原本看多的机构，也相继减仓。因此，在这种情况下，股指选择下跌完全是市场内在的一种要求，也是一种理性的选择。
其实下跌也不是什么坏事。就当前的市场行情来看，下跌有利于消除当前股市的泡沫，降低股市的风险。因为一个明显的事实是，从今年7月6日以来的三个多月的时间里，上证指数从3563点上涨到了6124点，大涨了70%以上，但这期间并没有一次大的下跌回调走势，盘中所积累的风险是不言而喻的。更何况当大盘登上6000点高位之时，市场上到处都荡漾着泡沫。此时股指选择下行，显然有利于减少股市泡沫，降低股市风险。
不仅如此，股指的下跌也有利于消除投资者的恐高症，并增加多方的力量。随着股指的上涨，特别是股指站上6000点之后，恐高成了越来越多投资者的普遍现象。有越来越多的投资者加入到做空者的行业。所以要消除投资者的恐高症，也只能是将股指降下来，让做空者重新步入做多的行列。而且，股指的下跌也有利于消化市场上的浮动筹码，消除股市进一步上涨的后患，从而使得后市的行情得以继续。特别是在目前大牛市根基尚存的情况下，这种浮筹的清理对于后市行情的进一步发展更有必要
依然崇敬巴菲特 下跌说明什么 股市近期会现中级调整吗
近期会出现中级调整吗
桂浩明
虽然股市10月份创出新高并挑战6100点以上，但由于"二八现象"严重，真正能在这波股指上涨中获利的人并不多，广大投资者并不因此感到兴奋，相反还在担心这样的问题：大盘是否会跌？有没有可能出现中级调整？
之所以会提出这样的问题，其原因固然与大家赚了指数却没有赚钱有关，更深层次的原因则在于在大盘创新高的同时，很多股票看上去估值已不低，对于后市究竟靠什么才能上行，人们是有疑虑的。在这样的背景下，人们担心股市下跌甚至是出现幅度在20%以上的中级调整，应该说不是没有理由的。
综合对各种因素的分析，笔者认为在经历了连续上涨之后，股市固然需要调整，但调整的空间是有限的，不至于出现中级调整。笔者之所以这样说，主要基于以下几条理由：
第一、 支持股市上涨的基本因素没有任何改变。如果说在前一阶段人们更多地是关注中国经济快速增长的话，那么现在本币升值的因素则有望发挥更大的作用。应该承认，现在股票价格的确不便宜，而且以企业的常规增长而论，即便是引入"PEG"的概念，也就是更强调成长性，恐怕也难以让其投资价值能明显凸现出来。而如果从本币升值的角度来分析，也许这就不是一个太大的问题。因为本币升值的实质是以本币标价的本国资产的升值，其结果最终一定会表现为在资本市场上这些资产得到重估以及价格上扬。应该说，在目前的沪深股市中，资产重估还是存在一定的空间的，大盘即使出现调整也会获得很强劲的支撑。
第二、 目前仍然是流动性过剩，资金较宽裕。就股市来说，客观上它已成为在负利率背景下吸纳流动性的最佳途径之一，世界上没有哪一个国家和地区老百姓的证券投资不是以本土市场为主且通过开展离岸金融业务做起来的。从这个意义看，QDII之类不过是投资的补充，境内巨大的资金潜力还是会成为股市上涨的可靠基础的。
第三、到现在股市的最大跌幅已达12%左右，大多数股票近阶段的跌幅更是达到20%以上，有的甚至还不到4000点时的价位。在市场基本面没有发生变化的情况下，继续大幅下跌的空间应该说是不大的。
当然，人们也应正视目前市场所面临的各种问题，特别是在利率、扩容、指数期货、"港股直通车"等方面还存在很多不确定性，其弱势格局会维持一段时间。从这个角度看，虽然基本上可以排除中级调整的可能，但对于股市调整所需要的时间，人们也还是应有充分的思想准备。接下去大盘的走势恐怕是以时间去换取空间，同时还会出现很明显的个股结构调整，虽然此间仍然存在一定的投资机会，但操作难度是相当大的。在此时强调谨慎的原则是十分必要的。
（本文作者为南方证券研究所首席分析师）
股价下跌说明了什么
文兴
6124点是上证指数的高点，它是10月16日出现的，此后指数曾大幅下跌，10月23日还曾看到过5574点，不仅如此，一批股票还创出"5·30"以来的新低。
与6124点同时发生的还有另一件事，那就是2007年诺贝尔经济学奖由三位美国经济学家分享，表彰他们为机制设计理论奠定基础。他们分别是明尼苏达大学的赫维茨、芝加哥大学的马斯金以及美国普林斯顿高等研究中心的罗杰·B·迈尔森。三人将分享1000万瑞典克朗(约合154万美元)奖金。这三位诺奖得主都和中国很有渊源，赫维茨教授不但曾自学中文，而且还曾指导田国强等华人经济学者；马斯金教授是钱颍一、李稻葵等多位华人经济学家的导师；而迈尔森教授则曾多次到中国讲学。
笔者发现他们的获奖理论与股市有着直接的关系。机制设计理论是微观经济领域中最近发展最快的一个分支，在经济中具有很广阔的应用空间，机制设计理论所讨论的问题主要是在自由选择、自由交换、信息不对称和分散决策的条件下，我们能否设计和怎样设计一个机制来达到既定的目标，其事实上是我们熟悉的博弈理论和社会选择理论的综合应用，涉及到信息与激励、所得税、道德风险等。从研究的角度看，在一个既定的目标下要设计一个机制，最需要注意的问题有两个方面，即信息和激励。
在信息方面，一个成功的经济机制应该能在保证达到既定目标的前提下尽可能少地使用信息，否则的话，由于信息的传递和处理带来的高昂成本可能会破坏机制的效率。以市场和计划两种经济运行机制为例，市场机制的运行只需要一种信息，即价格，就能达到资源的有效配置。计划机制虽然在理论上也能使资源有所配置，但在运行中需要大量的信息，需要掌握成本、供求等众多的信息才能制订出有效的资源配置方案，收集、处理这些信息所带来的巨大成本可能会导致这种机制的无效率。
话题回到股市上来，股价不断上涨所传达的信息就是社会资源向股市集中，当然这是市场调节发挥作用的效果。但如果人为地让股市上涨，就必须改变人们对未来的预期，吸引资金流入股市，建立大小股东共赢的利益共同体。
如果是市场自发的调节，人们就要重点观察市场价格，影响股价的因素有很多，在市场经济的背景下要看货币的价格，而人民币升值的要求短时间是不会改变的，还要关注短期资金的价格。据报道，受中石油发行的影响，7天资金价格在银行间市场上大幅飙升，新股收益的吸引力是相当诱人的。
还有另外一种可能，整个股市估值太高，对后续资金的吸引力下降，场内资金持续流出，股价的下跌就是一种值得重视的信息，尤其是在暂别6124点之后，其中包含了太多需要思量的内容。
总之，用2007年诺贝尔经济学奖成果来看股市，仿佛摄影用上了长焦镜，看不清的变清了。当然长焦镜也有缺点，就是很难瞄准目标，但一旦瞄准了，效果也是明显的。笔者如此说只是提醒朋友们换个角度看股市。（本文作者为杰兴投资总经理）
风险正在逐渐释放
魏道科
近期股市的风险在逐渐释放，这主要体现在两方面：第一、股指重心在回落。自10月17日上证指数6124点高位以来，6个交易日下挫幅度超过10%，这样的跌幅不算小，但与2007年1至3月以及6至7月的平台区间震荡巩固相比，尚未抵达其平均跌幅。第二、大批股票呈反复回落的态势，10月25日居然有数百只股票跌停，部分个股股价仍低于2007年5月份的价位。平均股价和平均市盈率在下降，结构性泡沫适当挤出，风险适度释放。但大盘尚未真正企稳，多方尚难立即发动新一轮攻势。
在大盘走弱的过程中，一些现象被空方扩大化。第一、一些传言澄清之后也难以重振多方人气，形成近阶段弱势运行的格局。第二、大量资金竞相申购中国石油。中国石油发行价低于市场的预期，估计中新股者会获得不俗的无风险收益，冻结的资金额可能又会改写纪录。但即使有2%左右的无风险收益，也不至于将其他股票不计成本地抛出吧，原因还是在于投资者担心会出现较大幅度的下跌，规避阶段性风险是多数人的主要选择。第三、三季报净利润增速减缓也成为做空的理由之一。其实，三季报净利润增速同比下降早在人们的预料之中，一般估计2007年比上一年度净利润增速大致为50%，2008年同比再增长35%左右，这只是目前的预测。
此外，市场本身的休整尚待延续。第一、阶段性时空观念可能会发挥微妙的作用。13周作为一个阶段，自7月中旬至10月中旬，13周中仅有一根周阴线，几乎是一口气上涨了2000多点，多方消耗较大。第14周的第二个交易日见高6124点，而且接近较重要的黄金分割位6169点，时空关系有点误差，也有偶然性，其作用很微妙，某种认识会发挥一定的共振。第二、目前阶段性的均线系统排列对多方不太有利，除非下周股指有效站稳在10日均线之上。即使多方上半周能完成这个任务，6169点附近仍然会成为一道坎。第三、缺口的诱惑力。9月28日和10月28日出现了两个缺口，目前封闭了10月8日的缺口，10月8日上证指数跳空高开曾留下59.58点的缺口，该缺口在10月25日封闭。9月28日的跳空上升缺口50.39点（5461.58点-5411.19点）未来一段时间内也岌岌可危。其实，上周市场的某些信号提示需要适当地休整了。
市场风险尚未完全释放，股指还有下跌的压力。有些个股连续拉出9根阴线，个股分化现象十分严重，这种局面看来还会延续。10月25日是银行存款准备金率实施之日，26日又是网上申购中国石油之日，短期资金面状况略显紧张，当风险释放到一定的程度时对场内和场外资金又有了吸引力。笔者认为最近一两个月内应采取适当保守的策略，等待好的买入机会，整理之后，股指再创新高是可以期待的。
（本文作者为知名资深分析师）
