总市值高达59132亿元 新股限售股流通量不容忽视
2008年09月12日08:11 来源： 我有话说 查看评论(1) 好文我顶(0) 虽然指数迭创新低，但是依然有更多的做空力量在守候着限售“闸门”的打开。
今年4月20日出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》到近日出台《上市公司股东发行可交换公司债券(资讯,行情)(资讯,行情)的规定(征求意见稿)》，两项针对“大小非”的政策最终都没能发挥预期的作用。
自9月5日证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》至今，4个交易日股指下跌了5.6%。
对此，中金研究报告将此归结为“虽然政府意在缓解二级市场压力，但因政策本身对于合规门槛的限制较高，且并非强制执行，因此难以改变市场悲观情绪”
6万亿市值冲击波
也许，投资者在关注“大小非”冲击波的同时，却忽略了股改后上市公司(后面统称“新股”)限售股的流通量。从2007年6月开始，开始有新股限售股上市流通。WIND的数据显示，截至2008年8月31日，流通的量已经达到139亿股，而如果按月度进行统计(说明：已经解禁的按解禁当月最后一个交易日收盘价计算，没有解禁的按9月10日对应收盘价计算，以下同)，则这部分的流通股的市值高达2184亿元。2007年10月、2008年5月和7月是解禁市值最大的三个月，解禁市值分别达到686亿元、569亿元和301亿元。
但是，这仅仅是开始，随着时间的推移，这部分新股限售股的解禁速度同样会加速，进入9月，解禁的市值将会达到234亿元，而高峰期将会是2009年7月和2009年10月、2010年1月和2010年的11月，按照9月10日的收盘价计算，这三个月的解禁市值将会达到6283亿元、11334亿元、4736亿元和17621亿元。
从2008年9月开始，单月计算，“大小非”解禁股的市值高于两千亿元的仅有2009年5月和2009年10月，市值分别为2258亿元和5388亿元。
无论是总量还是存量，新股限售股都高于“大小非”。股改之后产生的“大小非”的总市值为41477亿元，而存量“大小非”的市值仅为26271亿元。
从总量上看，新股限售股总量已远远超“大小非”总市值，其总市值高达59132亿元。至今，这部分“冰山”融化仅仅只是个开始，其中，从2008年9月开始到2011年9月，在三年时间内将会有市值高达56948亿元的新股限售股上市。
如果按照一年250个交易日计算，参照中证登公布的“大小非”24.3％的减持比例，则从9月开始，新股解禁股平均每天就会卖出18.5亿元市值的股票。
5000亿市值定向增发股难控
此外，始于2006年的定向增发热潮，如今也要让投资者付出沉痛的代价。对于这部分股票的流通，监管部门却不可能出台任何的限制措施。如今，这些定向增发股都已经称为投资者的“噩梦”。
从2007年5月开始，定向增发股开始进入了流通期，WIND统计数据显示，这部分定向增发股的总市值也达到5241亿元。截至8月31日，已经流通的市值总额为1745亿元，从2008年9月开始到2011年8月，将会有高达3496亿元的定向增发股将会流通。
至今仍在锁定期的定向增发股大部分都录得了巨额的账面浮亏。而在单边下跌的市场中，参与了定向增发的机构几乎都是无路可逃。
如天音控股在2007年8月6日非公开发行2405万股，每股价格为29.9元，因为中间有过分红，因此除权后每股价格约为16.1元，但是在今年8月18日这部分股票上市流通前一交易日，其股价仅为3.95元，资产缩水了75％。华安基金、中国人寿(601628,股吧)(601628,股吧)等参与了定向增发的机构因此损失惨重。
对于给自己带来重大损失的定向增发股，机构会如何对待?“如果能够抛掉当然是最好的，现在大家的持股比例都降下来，定向增发的股票的持股比例就显得高了，就怕抛不掉。”某基金经理道出了不少机构此时的痛苦。
从今年9月到2011年9月，新股限售股流通、“大小非”以及定向增发股三股做空力量将会逐渐进入“全盛”时期，此时的二级市场几乎没有任何阻挡的“勇气”，进入9月，指数在9个交易日里就已经下跌了13％。
谁是可怕的“大小非”？
“最近A股市场逆全球股市下跌，比较合理的解释仍然是大小非问题，由于对管理层态度的不明确，大小非们对未来的不确定性加大而加剧抛售力度。我们并不奢望能出台什么彻底解决这个问题的政策，因为任何有实质效果的政策最终都将与股改原则相违背。”国泰君安分析师张堃认为。
而高盛在其一份内部讨论记录中也谈到，假设中国经济硬着陆，明年工业企业利润负增长，潜在增长率跌破8%，H股最悲观情景是9000点，而A股沪深300最悲观情景是1970点，A股跌幅有点过快，市场在忽视资产定价因素，完全由情绪主导，没有新增流动性流入到资本项目封闭的市场以及大小非减持也是一个原因。
虽然“大小非”已经是千夫所指，但是要规范“大小非”，首先要明确何为“大小非”，但是对于很多人而言，这似乎是一个模糊的概念。
“证监会2005年9月4日发布的《上市公司股权分置改革管理办法》中以5％作为分界线，对原非流通股的锁定期限分别做了规定，据此，市场将持股5％以上者称为‘大非’，持股5％的则被称为‘小非’，这就是纯粹的“大小非”概念，而现在市场有时候也会用‘大小非’泛指限售股。”国海证券策略分析师钟精腾告诉记者。
而从监管部门出台的系列针对“大小非”的政策看，监管部门对于这一概念同样有所模糊，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》和《上市公司股东发行可交换公司债券的规定(征求意见稿)》两大文件中所针对的都是广义的“大小非”，包括新老划断后上市公司的限售股。但是同样作为规范“大小非”的一项措施，7月21日，证监会“大小非”减持情况要定期在中国证券登记结算公司网站进行披露，此中所指的“大小非”则是专指由于股改而产生的股改限售流通股。
中证登公布的截至8月数据看，纯粹的“大小非”并不可怕。沪深两市累计产生股改限售股数量为1083.77亿股，但是累计减持数量仅为263.37亿股，减持量仅占24.3%。
显然，真正可怕的还有股改后大量涌现新股限售股和定向增发限售股。
【来源：21世纪经济报道】
