市场整体估值是否高估 [复制链接]

市场整体估值是否高估
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　　从国际经验来看，中国股市泡沫仍然处在可以承受的范围内，属于结构性泡沫，其距离形成全面泡沫尚有较大空间。笔者测算，2007年、2008年和2009年沪综指分别控制在6000点、8000点和10000点以内，即可认为市场并未形成全面泡沫。
　　“台湾泡沫”和“日本泡沫”
　　我们先来看看日本七、八十年代的大牛市。日元升值从1971年的350日元对1美元开始升值，到1995年左右升破100日元对1美元，升值3倍左右。日经指数从1971年3000点左右开始上涨，到1989年上涨到38000点左右；日本土地均价指数从1971年10点上升到1989年的110点。股市和房地产价格指数上涨的倍数均在11倍左右。
　　从股市市盈率情况来看，日经指数市盈率在70年代基本稳定在20倍左右，从1981年开始，其市盈率由20倍上涨到1987年中期的70倍。此时股市仍然没有见顶，日经指数在25000点左右，在1987年中到1989年底，日经指数市盈率一直保持在60倍到70倍之间。
　　日本股市泡沫的破灭与日本通胀提升和央行随后的加息关系密切。1980年到1987年日本CPI指数持续走低，从8％下降到0以下。在此背景下，日本央行持续降息，官方利率从8％降至约2.2％。正是通胀导致央行加息的刺激导致股市泡沫开始破灭，从1989年年底开始，日经指数在两年多的时间里，从38000点跌到约15000点左右，同期市场市盈率由70倍下降到30倍。
　　台湾在上世纪80年代后期的牛市则来得更为猛烈，其在5年时间内走过了日本股市20年走过的路。从1986年到1990年台湾股市上涨了12倍，由1000点上涨到12000点，市盈率由1986年的10倍上升到1990年的80倍。台湾股市上涨源于台湾贴现利率的大幅下降，由1982年近12％下降到1986年的5％以下。官方以股市上涨作为政绩，助涨了股市泡沫，随后不得不以征收资本利得税的手段来捅破泡沫，使股指在不到半年时间里由12000点跌到3000点以下。
　　股市泡沫仍有扩张潜力
　　我们可以从市盈率、利率、汇率、资金、企业盈利、可能的调控措施等诸方面，对当前A股市场的未来进行分析。
　　首先，汇率方面，长远看人民币升值仍然处在初始阶段。给出5到10年时间，我们或会看到1美元对4元人民币，渐进而长期的升值对于股市将形成有力支撑。如果A股投资者不是太急进，牛市应当可以持续很多年。
　　其次，由于通胀往往意味着连续、快速的加息，所以通胀数据在某种程度上是影响股市运行的相当重要因素。一般分析认为，4月份的数据显示通胀率上涨的因素在缓解，粮食价格连续几个月在走低，不排除通胀上升的可能性，但是大幅度上升的可能性比较小。这在一定程度上消除了市场对于央行频繁加息的忧虑。
　　第三，加大股市供应、拓宽国内投资者投资渠道能够取得延缓泡沫形成的作用，但其成效终究有限，因为巨大的储蓄对股市市值的严重不匹配，导致资金未来仍将持续进入股市。台湾1989年股市见顶时，股市市值是居民储蓄的3.5倍，1999年美国股市位于顶部时，股市市值是储蓄的5倍。当前，沪深两市总市值21万亿，刚刚超过国内居民储蓄总额，这意味着资金还有相当的力量来推动股市。
　　第四，市盈率方面，A股目前静态40倍、动态30倍，距离日本、台湾、美国牛市泡沫破灭时的70倍、80倍和60倍市盈率，尚有较大距离。这意味着从目前结构性泡沫到出现全面泡沫，市场仍有较长一段距离。
　　第五，从日本经验和台湾经验来看，以央行持续加息为代表的市场化调控方式，和以征收利得税为代表的行政调控方式，是终结牛市泡沫的“手筋”。从目前情况来看，短期管理层进行行政调控的可能性不高，而是否会出现持续、快速的加息，则要看通胀会否得到控制。
　　综合来看，股市泡沫仍然具有继续扩张的潜力，但市场性和行政性调控措施是投资者应当重点留意的两大指标。

继续关注股评博客，今天，我们的记者联系到了目前点击率超过千万的股评作者之一叶弘，来听听他是怎么看待股评搏客的。



　　去年七月，叶弘在网上开通了自己的股评博客，并受到很多股民追捧，目前博客的总点击率已经突破了千万次。其中，5月9日，当大盘围绕4000点上下波动的时候，他的一篇“假若大盘真的大跌”，点击量逼近30万。很多股民不能接受的是，一直在博客中推荐个股的叶弘，突然于5月15日宣布不再推荐个股。这是为什么呢？



　　叶弘说：“当我们感觉到市场有一种盲目的跟风的时候，而自己又不问青红皂白，对这些理念不理解，只是一种盲目的追涨的时候，我就觉得市场应该冷静一下，所以我觉得也不应该在这个时候再给推荐股票。”



　　虽然自己也写股评博客，但叶权还是提醒股民，要提防一些股评博客中的陷阱。



　　叶弘说：“特别是对于一些有某种商业目的，通过自己的博客留下电话招收会员，缴费等等，我觉得大家特别要留意。

灾难预言家谈泡沫：中国股市可能涨到8000点


以数次惊人准确的灾难预测著称的投资家Marc Faber如何看待当前的中国股市呢？他的观点是，中国股市继续上涨到8000点也是有可能的。



　　Marc Faber被称为“末日博士”，目前他的资产管理公司Marc Faber Ltd管理着3亿美元的资产。在上世纪90年代日本股市泡沫破灭、墨西哥金融危机、亚洲金融风暴以及科技股泡沫破灭等事件发生之前，他都曾提出了悲观的预测。但本周一Marc Faber接受彭博采访时，却出人意料地对中国股市泡沫持“宽容”的态度。



　　他列举出上世纪几次影响重大的泡沫，“当时的泡沫时期人们总是看好这一资产类别，比如看好金银价格，看好日本



窗体顶端







窗体底端



股票或者看好科技股。但是目前人们对中国股市的看法却只是‘泡沫’。



　　发生在上世纪的泡沫资产，如金银、石油等，都一度连续增长了10到50倍，而目前中国股市只是从低点增长了3倍。“因此我可以说，的确，中国进入泡沫阶段。但是这并不意味着中国股票市场不可能从这个水平再次翻番。”Marc Faber表示。   



　　他还将中印股市作对比，印度股市在1994年达到顶点后下跌，截止到2003年以美元计算，印度股市缩水了七成，但是目前印度股市又开始强劲增长了；中国股市在2001年到2005年夏天下跌一半，然后从这一低点开始上涨。



　　为了分散风险，全球投资者越来越喜欢将资金分散到各个投资领域，例如具有地理多样性的股票基金比专注单一地区的股票基金更加受欢迎。平衡型基金比股票基金更受欢迎等。但Marc Faber却认为这样不会降低多少风险。



　　“大多数资产都是紧密联系的，从2002年10月到现在，所有的资产都在上涨——大宗商品、股票、发展市场股票和新兴市场股票，以及房地产，艺术品价格，所有的一切。”“到处都是泡沫。”



　　因此当有一天所有的市场都会大幅下跌，很明显全球经济都会受到严重冲击。一些国家受到影响会比其他国家更大。“例如美国，其经济增长已经是靠资产通胀所推动的，而非真正的工业产值或者资本支出。”Marc Faber表示。       



　　而且他认为目前正是泡沫的最后一个阶段。在被问到投资策略，他指出“去寻找世界上被冷落的资产。”比如中东股票市场。这一市场的泡沫已经破灭，股市下跌了50%~70%，或者同样处在低迷时期底特律的房地产，以及巴西、阿根廷地区的农田。

谨慎应对调控措施 关注安全边际高的行业个股
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　　周三两市大盘继续保持稳步上涨格局，上证综指、深成指纷纷再度刷新新高。从目前情况来看，市场做多动能依然较为充沛，本周市场有望继续向上拓展空间。但是，近期股市持续上涨，估值不断创下新高，不断出台的调控政策也显示了管理层的决心，投资者应该谨慎应对，建议关注安全边际较高的行业个股，把握好热点轮换的机会。
　　资金流向三大估值洼地
　　周三盘面出现几个特点值得留意。第一，继B股大涨后，深沪两市封闭式基金昨日出现井喷式上涨，尾盘更是出现强势拉升。截止到收盘，两市开盘交易的39只封闭式基金中，基金银丰、基金泰和、基金裕阳、基金景宏等共计26只封闭式基金收盘涨停。纵观这些大涨的封闭式基金，都有一个共同特点，那就是近期普遍滞涨并且折价率较大，从上周末的统计数据来看，折价率从基金安久的3.95%到基金同盛的37.74%不等，但普遍折价率超过30%。我们认为，市场从B股到封闭式基金的炒作，是在延续一个思路，那就是资金不断向低价阵地开火，不断流向估值洼地。因此，在大盘处于相对高位之时，仍处于沽值洼地的封闭式基金值得继续关注。
　　第二，受全国猪肉、鸡蛋等价格大涨影响，昨日农业板块集体上扬，福成五丰、新五丰、中水渔业、隆平高科、ST罗牛、ST兴发强势涨停，整个板块涨幅超过5%。可以看到，2006年下半年以来，国际农产品价格大幅上升，成为继石油、有色金属等大宗商品价格后的又一牛市，随着农产品价格的持续上涨，相关上市公司将明显受益。同时，目前沪深股市农业类上市公司绝对股价相对较低，属低价板块，在大盘这轮井喷行情中，农业板块整体表现一般，在良好行业背景的支持下，预计农业板块未来仍有表现机会。
　　此外，在人民币升值加速的背景下，地产板块近期重新崛起的势头可谓异常抢眼。老牌地产股万科A、深振业A、中粮地产连续大幅拉升，以珠江实业、绿景地产、天伦置业为代表的二、三线地产股也表现良好屡屡涨停，地产板块沉寂已久的做多动能正在市场上激情释放。我们认为，从地产板块的整体表现来看，其与人民币升值的联动效应十分明显，随着未来人民币的进一步升值，后市房地产股表现仍可高看一线。
　　关注四类个股投资机会
　　就目前而言，鉴于市场化调控效果的相对滞后，以及对整个经济运行态势的乐观预期，市场化的宏观调控不能从根本上改变市场的投资预期，也无法为A股投资降温，后期如果不出现意料之外的行政调控政策，市场震荡向上的格局有望进一步延续。当然，在投资热情高涨、市场整体估值水平大幅提升之际，提醒投资者时刻警惕调整风险的到来。我们认为，当前阶段应更加注重投资对象的安全边际，可关注以下几类股票的投资机会。
　　首先，受益于人民币升值的行业。近期人民币升值步伐再度加快，对于金融、地产、航空、造纸、海外投资等相关行业以及原料进口商品内销的相关企业是长线利好，可关注中国平安、招商银行；其次，消费升级类股。二季度是消费旺季，消费提升是经济转型的重点之一，汽车、商业、食品饮料、旅游娱乐、医疗保健等消费服务业中估值合理的蓝筹股值得增持，可关注一汽夏利、中青旅；第三，特别关注行业景气拐点出现的科技产业，如通信、电子元器件行业景气度二季度将开始回升。随着全球电子供应链半导体库存的回落，市场需求将重新回暖。另外，3G的启动将直接带动通信设备、电子元器件企业的业绩增长；第四，重点关注整体上市、资产注入题材类股票。在股权分置改革完成之后，上市公司的资产重组、注资、整体上市等进入高潮，而这些外延式发展方式可使上市公司业绩突变，想像空间非常大。可积极关注重庆钢铁、六国化工、中钨高新等。

叶弘是个好同志，我收藏有他的博客