从7月20日本轮行情启动以来，多头主力部队阵容整齐，应者如林，因为大家心里都很清楚：好日子不会太多，在这么有利的政策环境下应只争朝夕。然而，本周这种局面出现了变化。
首先，美国的次级债风波超出普遍预期，受此影响，美国和欧洲股市再次出现暴跌，信用市场急剧萎缩。
在国际市场一片萧瑟之下，A股市场独善其身，使境内投资者度独享市场封闭的好处，这具有值得称道的一面，但事情的背后也隐藏着某些隐患。
首先，多头阵营开始明显分化。由于市场持续向上，上证指数已经临近4800点敏感位，一些技术派人士开始减仓。与此同时，香港市场的暴跌，对深圳市场的负面效应开始显现，原来明显强于上海市场的深圳股市，在周末出现了明显的走弱迹象，显示热钱正逐步流出。第三，本轮行情的最大热门群体地产板块，出现明显的调整迹象，银行股的孤军深入，已显势单力薄。
A股市场本周的走强，是源于多头主力的超级自信，还是对国际市场的愚昧无知，抑或是一种铤而走险的行为？大家知道，美国市场的短期风波对中国股市未必构成实质性影响，但如果是一种持续和深化的危机，则不但会影响中国的股市，也会影响中国的经济（现在的问题是，美国的次级债危机可能真会出大事）。中国的这一轮牛市主要不是源于经济增长和业绩因素，而是由于国际资本流动导致的流动性泛滥---中国的流动性，恰恰是欧美资金创造的。基于这一点，欧美一旦出现金融系统风险，爆发金融危机，对A股市场最终会形成强烈的冲击。
香港为什么出现暴跌？除了市场的对冲机制外，更重要的是由于美国次级债危机导致的信用市场收缩，使欧美各大投资银行出现了流动性危机。流动性的缺失使得这些大投行从亚洲市场普遍地抽回资金，香港市场尤其明显。正是由于A股和H股市场的反向运动，使得近期A股对于H股的溢价急速上升，现在已经创出了今年以来的新高。在这种局面下，A股的溢价率已经提高了１００％，给跨地区投资组合提供了新的机会，难道大陆的游资和海外的资金不清楚这种机会？近来有一种现象值得关注。当市盈率涨到３０倍的时候大家说正常，涨到５０倍的时候大家说是看好业绩的增长，同一只股票在香港的价格只有Ａ股的３５％，大家却佯装不知。炒蓝筹股本来是一种机构行为，那么多股票都到了５０－１００倍ＰＥ了，还在那里侈谈价值投资，是真不知道还是硬装糊涂？我们知道，多数人在一块裸泳是一种文明行为，那叫崇尚自然---天浴，但是如果所有的人都西装革履，而只有您一人一丝不挂地参加宴会，那叫不识时务---裸奔。前一段时间大家都玩儿泡沫，我们也跟着玩儿，那叫时尚；如今大家都在戳泡沫的时候，您在那里以价值投资的名义玩儿"蓝筹泡沫"，是不是有点找死的感觉？本周境内市场一枝独秀，下一周会不会一枝独枯？还是悠着点儿。
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