工行目前的上涨引起了各位投资者包括机构投资者的热情关注,工行究竟值多少钱?是大家最关心的 ,本人想采用 贴现的方法进行估计,讲的不对地方,请大家指出。
任何估值,必须先进行参数的假设,如果 参数假设的不准 确,那么估值结果就没有意义。我对工行的有关参数假设如下:
1、工行每年净利润增长2 5%,(2006 年增长32%,2007年上半年增长50%以上),根据美国银行业70年的情况,平均增 长率在15%-20 %,考虑到中国还处于发展中的国家,经济发展的未来潜力还很大,所以对工行每年25% 的增长率,应该没有夸 大的,是相对保守的估计。
2、以2006年为基期.(工行2006年每股净利润 =0.15元)
这个 假设应该与事实相符合。工行2006年每股净利润=0.15元大家都是认可的。你 可以去查上海证券交易所的 网站。
3,2007年8月8日,工行的收盘的市价为6。38元/股
上面 的3个假设应该与实际相符合 .
所以:
10年后的每股净利润=0.15(1+25%)exp10= 1.4元/股(exp10表示 10次方)
如果市盈率25倍为市场可接受的.则
10年后股价=1. 4*25=35元.
通过计算 ,已经知道10年后,工行估计的股票价格为35元,那么对于10年后工行 股票价格达到35元是否有可能,我 想不管你是散户或者是机构,你都会认可我计算的结果。
问题是现在工 行的价值究竟是多少?对于这个问题,
我们可以采用贴现的方法。贴现的方法也就是将未来的某个数值按照一定 的贴现率,折合为现在的价值,如果你学 过财务与金融,你一定知道有关货币时间价值的公式,其中有一个是现 值公式如下:
现值=终值/(1+贴现 率)exp n
我们已经知道了工行10年后的终值=35元,
从公式中可以看出,只要知道了贴现率和期数 n,就可以计算出现值。期数是10年已经知道,所以,最重要的 是要估计贴现率,这里的贴现率,按照金融理论 也就是股东对工行要求的报酬率。那么这个报酬率取多少合适呢 ?我们知道风险与报酬是成正比的,即风险越大,
报酬率越高,风险越小,报酬率越低。这就象权证那样风险大 ,报酬率也高。对于工行的股票来说,它的风险实际 上就是企业的风险。对于工行这个企业来说,它的风险也就 是它的经营风险和财务风险。我认为工行作为我国乃至 世界级的大银行,基本没有什么经营风险。它的利润波动 基本可以与国民经济波动相联系。至于财务风险也不必考 虑,工行的大股东是国家,不管发生什么情况,工行都 能对它的存款人按期支付本金和利息,不会发生财务危机。 既然工行的风险很小,那么股东对工行要求的报酬率 也不会高。那么股东对工行要求的报酬率究竟取多少合理呢? 我认为完全可以采用10年期的国债的到期收益率 ,作为股东对工行要求的报酬率。现在10年期的国债的到期收 益率大约在5%-6%左右。因此,取6%作为 股东对工行要求的报酬率,为了更保守的估值,再考虑每年4%的 通货膨胀率,两者合计10%,作为股东对工 行要求的报酬率。也就是用10%的贴现率对工行10年后的35元 进行贴现。计算如下:
现值=终值/( 1+贴现率)exp n
=35/(1+10%)exp 10= 35/2.5937=13.49元.
根据计算结果,工行现在应该值13.49元.这是它实实在在的理论 价值,如果你是一个优秀的证券分析师 ,你也会赞成我的观点,目前的工行就值13-14元.而现在的股价为6 .38元,安全边际大一倍多.有什 么理由不买工行呢?